同花顺iFinD数据显示，按照首次公告日、交易买方为上市公司统计，今年前11个月，共有1750家上市公司披露2168起并购事件，相较于去年同期的1569家上市公司、2056起并购事件有所增长。专家预计，受政策红利持续释放、产业整合升级需求等多重因素推动，2025年A股并购重组现数量和规模将创新高，并将呈现产业并购成主流、支付方式多样且更市场化、非关联交易占比显著提高等特征，未来2-3年内A股并购重组预计仍将持续升温。
千亿级并购频现 多行业整合提速
2025年A股并购市场不乏千亿级并购案例。其中，央国企并购重组动作频频，今年8月，中国神华宣布拟通过发行股份及支付现金方式，收购控股股东国家能源集团旗下13家公司股权，标的资产总规模达2583.62亿元，成为年内规模最大的产业并购案例之一。此外，中国船舶吸收合并中国重工等重大交易，不仅规模庞大，更在产业整合逻辑、交易结构创新等方面具有重要示范意义。
券商行业的整合同样引人注目。继国泰君安吸收合并海通证券后，2025年11月19日，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》。三家券商正筹划由中金公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。
除能源、金融等领域的整合外，战略性新兴产业的并购重组也显著活跃。半导体、智能制造、生物医药等新兴产业成为并购重组的重点，企业通过并购加速技术创新、扩大市场份额，抢占未来发展制高点。
以半导体行业为例，该行业并购整合持续升温，龙头企业整合加速。其中，晶圆代工领域的两家龙头公司今年均有重要收购动作，旨在增强业务上的协同性，实现深层次的整合。根据相关公告披露，中芯国际拟发行股份购买中芯北方集成电路制造（北京）有限公司49%的股权。华虹公司拟通过发行股份及支付现金的方式，向上海华虹（集团）有限公司等4名交易对方，购买其合计持有的上海华力微电子有限公司97.4988%股权并拟募集配套资金。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者表示，战略性新兴产业并购热潮源于政策、技术和产业链三个层面。主要包括政策驱动，“并购六条”明确支持硬科技整合；技术突围需求，企业通过并购快速获取芯片、AI等核心技术；产业链安全诉求，头部企业纵向整合强化供应链韧性。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜进一步指出，战略性新兴产业成为并购热点的动因还包括IPO收紧后的“溢出效应”、产业升级窗口期、地方国资与央企“链长”战略。其中，2024年IPO审核趋严，大批原计划独立上市的优质未盈利资产转道并购。地方政府通过收购控股龙头企业完善区域产业链，央企则借并购实现“三个集中”，即推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。
政策“组合拳”发力 市场新活力迸发
并购重组市场的活跃表现，离不开政策层面的持续优化与强力推动。从中央到地方，一系列力度大、针对性强的政策密集出台，为并购重组市场提供了坚实的制度保障和广阔的发展空间。
“自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。”开源证券研报称，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着“小额快速”和“提高包容度”的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。
在地方层面，多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。
田利辉表示，政策“组合拳”效果凸显。证监会“并购六条”放宽科创领域限制，地方如深圳、上海出台行动计划，引导资源向新质生产力集聚，激活市场活力，重大重组事件同比激增。
“证监会及地方政府出台的各类政策起到了很好的引导及催化作用。”中国国际经济咨询有限公司专家张磊对记者表示，证监会的政策主要从法规和实操指引方面引导并购重组行为合规合法更加快速流畅进行，同时给出各类包括支付工具、支持类型等核心要素的更明确更宽泛定义。地方政府则侧重于从税收减负、融资支持等实质性政策红利角度给予支持。
产业升级需求旺 并购热度或将持续
在多重因素推动下，业内普遍认为A股并购重组市场将持续活跃并有望进一步升温。
渤海证券研报称，并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具，一方面，能够通过畅通“募投管退”的良性循环，释放出更多产业资本进入到新质生产力、战略性新兴产业等领域；另一方面，也有助于推动优质资产的注入，提高上市公司质量。在2024年新“国九条”及“并购六条”等政策相继出台后，并购重组市场活跃，这一状态延续至2025年且有进一步强化之势，市场正经历新一轮并购重组浪潮。
张磊从三个维度分析了2025年并购重组市场表现及前景。一是市场行为活跃。并购数量及交易规模预计创近年来A股市场新高，并购重组成为资本市场的积极话题，契合了国家激活资本市场的大方向，受到监管及投资者等各类市场参与者的欢迎。二是参与行为主体多样化。交易双方基本覆盖了各类经营主体，充分反映其市场广度。三是覆盖行业面广阔。并购重组是国民经济整体转型升级在公开市场上的体现形式，覆盖产业链全生态，触及经济领域方方面面，并且在可预见的未来仍将持续。
此外，现金收购、现金+股权组合的使用比例显著提升；定向可转债、并购贷款、分期付款+业绩对赌等工具大量出现。与往年多元化扩张、关联注入为主的格局相比，今年A股非关联交易占比明显提高，标志着A股并购市场开始回归本源，“买方真正挑资产、卖方真正谈价格、银行真正放贷款”的三方博弈雏形显现。
“未来2-3年内并购重组必将持续升温，会吸引带动更多的经营主体及更大规模的资金/资产参与其中，根本原因在于国民经济转型及资本市场发展的深度需要。”张磊表示，长远来看并购重组会覆盖九大类战略新兴产业乃至新质生产力的全部方面，短期阶段性的热点则会包括人工智能及应用行业领域、国企改革/整合政策领域等。
柏文喜也认为，未来两年并购市场大概率继续升温。首先，2024-2025年已确立的新政框架（并购六条、定向可转债、差异化对价、快速审核通道）大概率延续至2027年，形成持续的政策“蜜月期”。其次，半导体、新能源、创新药仍处“技术迭代+产能扩张”双轮驱动期，龙头企业需要不断补强技术节点或产能，并购是最高效路径。此外，IPO节奏预计仍将“控量提质”，更多未盈利但技术领先的公司会选择被并购退出，为二级市场提供充足标的池。（读者信箱：znhwuyong@163.com）
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